（原标题：财务风险预警|润贝航科毛利率创六年新低，贪图活动现款流抓续五年下滑）

本文起头：期间商学院 作家：陈佳鑫

起头 | 期间商学院

作家 | 陈佳鑫

剪辑 | 郑少娜

营收三年连降后，润贝航科（001316.SZ）在2023年终于迎来大反弹。不外，这家公司的赢利身手却不才降，毛利率创下近六年来新低。

4月11日晚，润贝航科发布了2023年年报，受民航业回暖带动，该公司2023年已毕营收8.26亿元，同比增长46.90%；已毕净利润9186.37万元，同比增长16.15%。然则，2023年该公司毛利率却同比减少3.97个百分点至24.4%，创2018年以来的新低。

当作航空产业链上的一环，润贝航科以分销航材为主，主要分销家具包括民用航空油料、航空原材料和航空化学品等，是埃克森好意思孚、3M、Av-DEC、EC、汉莎技能、亨斯迈、朗盛、博世等外洋知名品牌的授权分销商。

同期，润贝航科也自研多种航材自主家具，但2023年，该公司自研家具收入占比仅6.47%。此外，润贝航科曾有十余项专利恳求被驳回。

年报发布次日（4月12日），润贝航科股价收盘下落4.84%，随后两个交昔日辨认下落5.5%、7.14%。甘休4月17日收盘，该公司股价报收27.57元/股（前复权），总市值22.67亿元。

供应商加价致毛利率改进低，公司称自研家具有望维稳毛利率

受民航客流下降等影响，2019—2022年，润贝航科营业收入从8.52亿元下降至5.62亿元。

2023年，民航业复原雅致，各人客运身手稳步回升。据中国民用航空局统计，2023年，我国民用运输机场完成游客浑沌量12.60亿东说念主次，比上年增长142.2%。受益民航业景气度好转，2023年润贝航科营收同比增长46.90%至8.26亿元，不外仍未复原到2019年的水平。

2023年营收高速增长的同期，润贝航科的毛利率却创下近六年新低，同期亦然有公开财务数据以来的新低。

年报涌现，2023年润贝航科毛利率24.37%，同比减少3.97个百分点；净利率11.13%，同比减少2.95个百分点。

关于毛利率下降的原因，润贝航科修起期间商学院称，分销方面，2023年有部分供应商加价，公司已积极选拔提前囤货、向卑劣客户传导等形态对冲加价压力，但仍然对毛利率产生部分影响；自研家具毛利率水平较高，但前期收入领域和家具种类较少，瞻望跟着销售领域的增大和阛阓份额拓展，毛利率会在有限的下过时保抓踏实。

卑劣客户回款周期慢，多半备货株连现款流

供应商加价或与其议价权较高相关。润贝航科的前五大供应商皆集度较高，年报涌现，2023年，润贝航科上前五大供应商采购占采购总数的68.15%，其中第一大供应商占比达46.31%。招股书中，润贝航科称自己供应商皆集度相对较高，尤其是对航空润滑油供应商埃克森好意思孚依赖性较大。

招股书涌现，润贝航科的主要供应商大多属于行业外洋知名品牌，具有较高的订价权，频繁会制定相应的家具分销商面价，供应商配置的分销商面价会把柄其出产老本及阛阓竞争情况等身分轮廓接洽。

除毛利率外，润贝航科的贪图活动现款流也不甚理思。Wind涌现，2019—2023年，润贝航科的贪图活动现款流净额辨认为2.11亿元、1.33亿元、4585.68万元、921.36万元、461.16万元，较着下滑。同期净利润现款含量（贪图活动现款流净额/净利润*100%）辨认为271.91%、200.04%、35.47%、11.64%、4.99%。

关于2019年以来贪图活动现款流净额减少的原因，润贝航科修起期间商学院称，2019年贪图活动现款流净额达2.11亿元，主要系2019年国内将对入口航材进行关税加征，公司于2018年提前屯货，导致2018年采购货品增多，2019年对外购买商品开销的现款减少；2020—2022年贪图活动现款流净额减少，系外部宏不雅环境影响，航空业受影响较大，卑劣客户回款周期变慢所致；2023年现款流量大幅度下降的主要系为了应答上游供应商的加价，公司提前备货以平滑老本，屯了一部分库存。

Wind涌现，润贝航科应收账款从2019年末的1.61亿元增长至2023年末的2.58亿元。2023年末存货达2.28亿元，同比增长41.61%。

自研家具收入不及7%，多项发明专利恳求被驳回

自研航材多年，润贝航科的自研家具收入占比于今仍较低。

招股书涌现，初创期（2005—2010年），润贝航科以航材分销为主，逐渐与埃克森好意思孚、3M、EC 及 Av-Dec 建立协作，并束缚丰富分销的航材种类。

随后（2011—2016年），润贝航科得到中国民用航空维修协会颁布的国内首批航材分销商文凭的同期，也通过子公司广东润和新材料科技有限公司启动自主研发航空新材料。现在润贝航科自主研发的家具主要包括胶带、清洗剂、消毒液、内饰壁纸、翱游员耳机、地勤耳机等。

2019—2022年，受新冠疫情影响，润贝航科自主研发的具有清洗、消毒等功能的航空化学品快速增长，自研家具收入从2019年的853.73万元增长至2022年的3680.28万，占总收入的比重从1%耕种至6.55%。

2023年，润贝航科自研家具收入达5340.93万元，同比增长45.12%，占总营收比重为6.47%，较2022年下滑0.08个百分点；同期分销家具收入占比则为93.53%。

全体来看，现时润贝航科自研家具收入领域仍较小，占比亦较低。

润贝航科暗示，固然现在自研自产航材销售占比不高，但干系家具销售保抓踏实快速增长，将成为公司改日功绩增长的迫切驱上路分。公司将抓续加大自研家具研发插足及出产身手设备，瞻望改日销售领域将抓续耕种。

2023年，润贝航科的研发用度为1143.94万元，同比增长41.32%，占总营收比重为1.39%。

此外，期间商学院扎眼到，润贝航科前身深圳市润贝化工有限公司（下称“润贝化工”）发明专利恳求被驳回的比例较高。

国度学问产权局网站涌现，2019—2020年，润贝化工共进行16项发明专利恳求，其中14项被驳回，仅2项获授权。

（全文2037字）

免责声明：本报告仅供期间商学院客户使用。本公司不因承袭东说念主收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司以为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完满性不作任何保证。本报告所载的见识、评估及预测仅反应报告发布当日的不雅点和判断。本公司不保证本报告所含信息保抓在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出奉告的情形下作念出修改，投资者应当自行热心相应的更新或修改。本公司费力报告本体客不雅、平允，但本报告所载的不雅点、论断和提议仅供参考，不组成所述证券的贸易出价或征价。该等不雅点、提议并未接洽到个别投资者的具体投资方向、财务气象以及特定需求，在职何时分均不组成对客户私东说念主投资提议。投资者应当充分接洽自己特定气象，并完满计划和使用本报告本体，不应视本报告为作念出投资有贪图的唯沉寂孤身一人分。对依据能够使用本报告所变成的一切效劳，本公司及作家均不承担任何法律背负。本公司及作家在自己所知情的领域内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律抵制的厉害关系。在法律许可的情况下，本公司异常所属关联机构可能会抓有报告中提到的公司所刊行的证券头寸并进行交往，也可能为之提供能够争取提供投资银行、财务照应人能够金融家具等干系劳动。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个东说念主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东说念主等任何样式侵扰本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的，需在允许的领域内使用，并注明出处为“期间商学院”，且不得对本报告进行任何有悖甘愿的援用、删省和修改。本公司保留讲究干系背负的职权。所有本报告中使用的商标、劳动标识及标识均为本公司的商标、劳动标识及标识。