专题：胜选！聚焦特朗普第二任期的战略诉乞降市集影响

　　财联社

　　从金融市集的弘扬看，本年好意思国大选后的首周行情无疑是历史性的——市集在选举前似乎尚莫得把特朗普胜选或共和党红潮的预期，全皆计入价钱。

　　因此东说念主们不错看到，好意思国三大股指在选后进一步创下了历史新高，比特币以至一说念靠近了90000好意思元，投资级债券利差波及了1998年以来的最窄水平。很显著，市集的风险偏好花样颠倒亢奋——至少面前是这么的。

　　那么，除了短线市集行情的全面飘红外，咱们还能从这场好意思国大选的遵循中，得到哪些对畴昔经济和金融市集走向的启示呢？

　　德意志银行策略师Henry Allen在最新发布的一份研报中，就成列了投资者应在大选后寄望的“四大关节重点”（其实一些可能会让投资者愈加严慎）。以下，不妨便让咱们一睹为快：

　　重点①：通胀风险将进一步上升

　　Allen展望，鉴于特朗普可能奉行的关税和财政刺激规范，通胀风险将进一步上升。此外，面前哨国央行照旧在达成宽松战略，而经济增长数据却出东说念主料到地好转。因此，通胀将是一个凸起的担忧，可能会促使好意思联储遴荐更为鹰派的反映。

　　值得一提的是，德意志银行近几个月来便一直教导通胀风险，自该行9月份发布辅导论说以来，2年期好意思国通胀掉期已高涨了近50个基点。

　　以下是德银以为通胀风险将进一步上升的四点原因：

　　第一个原因是关税。显著，这些关税规范会怎么具体奉行，以及在多猛进度上会先进行谈判拉锯，还有待不雅察。但特朗普在竞选阶段一直敕令普及关税——远远超出他第一任期内的水平，包括对悉数入口商品加征关税。全面奉行关税可能会使好意思国中枢通胀率上升0.75至2.5个百分点。

　　第二个原因是财政刺激，因为特朗普第一任期的减税规范的延伸（将于2025年底到期），将进一步加多需求，高出是淌若在此基础上奉行进一步减税的话。事实上，东说念主们不错看到拜登，在2021年《好意思国赈济法案》中的财政刺激规范怎么导致了通胀上升，尤其是在新冠疫情后照旧靠近供应禁止的经济体中。与特朗普2016岁首度胜选时比拟，如今好意思国的休闲率较低，通胀率较高，因此从口头上看，经济中的闲置产能似乎更少了。

　　第三，面前通胀风险其实照旧很高，尤其是内行央行正在削弱战略，货币供应量增长正在加速。好意思联储自9月会议以来已将利率下调75个基点，咱们知说念货币战略的运作具有滞后性，因此影响将捏续到来岁。此外，好意思联储主席鲍威尔本东说念主上周暗意，“咱们的基本预期是，咱们将接续冉冉下调利率至中性水平”。从历史上看不错探知，当央行削弱战略时，频频恰是需要严慎的时刻，因为通胀可能会因此而再次昂首。

　　第四，自本年夏令市集涟漪以来，好意思国数据总体上令东说念主惊喜。举例，10月份ISM管行状指数达到两年来的最高点56.0。休闲率自7月份的近期高点以来已下降了0.2个百分点。举座市集情状仍然颠倒宽松，标普500指数创下历史新高，信贷利差达到多年来最窄水平。

　　Allen以为，通胀上升风险并非是不必的担忧，一些投资者照旧意志到了这少量。事实上，结束上周五收盘，好意思国两年期通胀掉期已从9月6日的近期低点1.98%上升至了2.62%。

　　重点②：面前的金融环境与特朗普2016岁首度胜选时霄壤之别

　　Allen暗意，面前的金融环境与特朗普2016岁首度胜选时霄壤之别。由于好意思债收益率上升和联邦债务加多，财政界限已更具不断性，同期金钱估值也高得多。尽管好多东说念主皆在鉴戒2016年的策略来分析正在发生的事情，但现实是，2024年的情况将有所不同。

　　最初，好意思国面前的财政界限将靠近更多禁止。联邦债务水平已大幅上升，国会预算办公室展望，好意思债占GDP比例很快将跨越二战后的最高记录。此外，口头收益率和推行收益率也皆上升，因此面前的假贷老本比八年前更高。举例，10年期好意思债推行收益率上周五收于1.94%，而特朗普2016年胜选那周结束时仅为0.25%。

　　其次，市集估值正从更高的基数运行筹备，因此从表面上讲，达成快速高涨的难度比2016年时更大。在股票方面，2015年标普500指数推行着落了0.7%，而在2016年，结束当年10月底（即特朗普得胜前不久），该指数仅高涨了4.0%。比拟之下，标普500指数在2023年高涨了24%，而截止10月底，该指数本年又高涨了19.6%。CAPE（周期休养市盈率）在2016年10月为26.54倍，但在2024年10月已升至了36.85倍。

　　结束上周五，好意思国高收益债券利差降至了仅256个基点，为2007年6月（内行金融危境爆发前）以来的最低水平。此外，好意思国投资级债券利差仅为74个基点，为1998年5月以来的最低水平。

　　第三，2016年时通胀并不算紧要风险——自2008年内行金融危境以来好意思国通胀一直很低迷。当年特朗普当选总统时，联邦基金利率还在0.25-0.5%的低位区间，任期内最高曾达到2.25-2.5%。比拟之下，如今利率在特朗普任期的来源就照旧在4%以上。

　　因此，Allen以为，从每个标的来看，金融和经济地方皆比特朗普上一任期时更为严峻，通胀愈加高企，货币战略更具禁止性，金钱估值更高，债务地方愈加辣手。

　　重点③：畴昔两年出现好意思国债务上限危境的风险大大裁汰

　　虽然，一个对市集的好音讯是，假定迎来了特朗普红潮（特朗普胜选且共和党拿下参众两院），那么畴昔两年出现债务上限危境的风险就会大大裁汰。

　　Allen暗意，延伸债务上限需要国会立法通过，但在单一政党禁止的合资政府的情况下，这将变得容易得多。此外，琢磨到误期可能激励金融危境和经济败落，幸免误期的政事动机也很大。

　　频年来，好意思国债务上限危境（如2011年或2023年）皆是在政府辞别的情况下发生的，这并非恰好。但淌若东说念主们确凿看到共和党大获全胜，那么债务上限将不会是畴昔几年将出现的主要政事问题。

　　重点④：好意思国政局不踏实运行成为新常态

　　Allen指出，请记着，好意思国政局频年来颠倒不踏实：在往时10次总统大选/中期选举中，有9次白宫/策动院/众议院至少有一个禁止权发生了变更。因此，政事形势的变化速率可能比好多东说念主预期的要快。

　　往时20年，好意思国政局发生了紧要变化。2004年，小布什取得第二任期，共和党禁止了总统职位和参众两院。但在2006年，民主党再行夺回了参众两院，并在2008年于奥巴马的指令下再次夺回了总统宝座。随后，共和党在2010年夺回了众议院，2014年夺回了策动院，并在2016年特朗普在朝技术再次夺回了白宫——时隔12年后，共和党再次大获全胜。但随后民主党在2018年取得了众议院，并在2020年夺回了总统职位，在佐治亚州策动院决选遵循揭晓后，他们又夺回了策动院。2022年，共和党再次夺回了众议院，并在2024年夺回了白宫和策动院（结束本文发稿时，众议院选举离共和党得胜还差几票）。

　　Allen暗意，从骨子上讲，关节在于频年来政事涟漪继续加重，而2024年关于寰宇各地的现任总统来说皆是一个厄运的时机。尽管面前政事形势的变化可能看起来很剧烈，但情况可能会赶快往复变化。

　　Allen指出，这些愈发世俗的政局变动与二战后几十年酿成了显著的对比，其时好意思国总统/策动院/众议院的党派组合世俗会在4至8年的时期内保捏不变。

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